明日的新興市場之星 ── 阿富汗

過去幾年全球表現最好的投資市場都不離一些新興市場國家，包括烏克蘭、哥倫比亞、巴基斯坦等等。若按國際證券交易所聯合會(FIBV)的定義，新興市場乃指國民年所得低於9,650美元、外資流入受限制，而且外匯資本流動尚未完全開放的國家。事實上，所謂新興市場國家就是政治學「世界體系理論」（the world system theory）裡「第三世界」(the third world)中經濟發展較快的國家。由之前投資者熱衷的拉丁美洲、新興歐洲、印度、中國到近期大受追捧的越南及馬來西亞等國家都成功摒棄了「第三世界」這個古舊且帶貶義的辭彙，並換上「新興市場」這個近年被不少投資者誤以為是利潤保證的名字﹝當然是沒有保證啦﹞。

然而，上述的市場都被不少名家分析過，我這次倒想分享一些現時仍毫不起眼甚至未成氣候的第三世界國家，但將來很可能大放異彩，成為新興市場的一員── 阿富汗。

古時的阿富汗被稱為「文明的十字路口」，是東西陸路交通的樞紐，絲路的要衝。可是，持續不停的內戰及聯合國對塔利班政權的經濟制裁，使阿富汗經濟困頓，成為世界上最貧窮的國家之一。自塔利班政權倒台後，聯合國遂於02年大致上解除了對阿富汗的經濟制裁。殘暴政權被推翻，經濟制裁被解封，但接踵而來的是軍閥、伊斯蘭好戰派及阿蓋達殘餘份子的混戰。戰亂頻仍，致使四成阿富汗人閒賦家中，而鴉片的生產支配經濟，更使農地流失，一些較貧窮省份的人民頻臨飢荒。

儘管如此，根據國際貨幣基金(IMF)的統計，阿富汗每人年平均所得從02年的180美元至今年的355美元，翻了近一倍。國際貨幣基金更預測阿富汗於2007年將有11.7%的經濟增長。事實上，不少外資以已不斷進駐阿富汗，如可口可樂、渣打銀行、凱悅酒店集團、豐田汽車及DHL等大型跨國企業已開始在阿富汗運作。卡爾扎伊政府不但重修稅法以求吸引外資，更開設建設工業園區以促進該國的工業化。此外，政府更斥資改善國家的電力網及公路網，預計全國公路系統將於2010年完成，而一條連接塔吉克至烏茲別克的電纜亦預計於2008年完成，到時將會解決喀布爾(Kabul)居民現在每日供電三小時的苦況。而且，自02年開始，中、美、英等多國都先後免除阿國欠下的過期債項，大大減輕了阿富汗的經濟壓力。

除了政府的積極行動外，豐厚的天然資源亦是阿富汗的一家賣點。在蘇聯統治時期，蘇聯專家勘測過阿富汗蘊藏有1,200億立方米天然氣和1,500萬噸石油。而根據美國地質勘測局最近的探測，阿富汗油氣儲藏量是這個數字的10倍。此外，阿富汗亦有的煤、鐵、鹽、大理石、青金石等礦物。在這個資源日益緊絀的時代，這些天然資源，不僅吸引外商的投資及富有國家的消費，更可為阿富汗人民創造就業機會，提高生活質素。

事實上，最能使阿富汗的資本主義市場活躍起來的便是阿富汗創業者的創新思維及冒險精神。阿富汗是一個伊斯蘭國家，伊斯蘭律法禁止金融機構及市民支付或收取利息，致使銀行難以吸引存戶。可是，喀布爾的Azizi銀行卻推行名為Qismat的計劃﹝Qismat為波斯語，即「幸運」的意思﹞。只要顧客開戶，便自動參加幸運抽獎，這些獎品包括汽車、電視及金飾，而顧客開戶後3個月才可提款。就這樣，Azizi銀行就透過Qismat於短短半年內獲得2,000萬美元存款。

除了銀行業外，阿富汗的影視業亦活躍起來。塔利班政權禁止音樂表演及電視廣播，他們一倒台，阿富汗便已開設了六家電視台，預計明年將有16家民營電視台營業。儘管阿富汗保守派人士常斥責電視節目縱容婦女拋頭露面，但像《Afghan Star》﹝可算是阿富汗版的《American Idol》﹞這類節目深受阿富汗青年歡迎，而且電視廣告不斷增加。阿國國內媒體Moby Capital Partners佔計目前阿國每年媒體廣告市場收益約達1,000萬美元左右，可見這些阿富汗創業者的頭腦及冒險精神足以擊敗某些阻礙經濟發展的傳統包袱。跟大多數的新興市場發展趨勢一樣，阿富汗的發展務必衍生出一群中產階層，成為內銷經濟的中流砥柱，使國內經濟逐漸穩健起來。

雖然上述有很多利好因素，但阿富汗至少於以後三年也未能成為灸手可熱的新興市場國家，其主要原因仍然是一些新興市場的老問題 ── 政局動盪及貪污。阿富汗仍有零星戰事發生，而南部坎大哈(Kandahar)雖為極具潛力的市場，但卻屬於土匪橫行、自殺式炸彈事件持續的禁區，貨車都未敢運貨到這裡，致使一些巴基斯坦商販於此處走私販賣。此外，阿國貪污嚴重，阿國內一間跨國合營的手提電話公司Roshan由於拒絕行賄，其傳輸設備被海關扣留數月，至生銹發霉。而且，Roshan亦因此失去黃金地段的租約。此外，根據世界銀行(World Bank)於2006年有關世界各國經常的難易程度評估報告顯示，在被評估的全球175個國家中，阿富汗排162名，屬於投資環境最差的國家之一。世界銀行發現阿富汗的官僚主義作風、欠缺保護投資者的法律架構及重建進展緩慢乃讓阿富汗失去對外商投資吸引力的主要原因。雖然如此，阿富汗的經濟潛力不可忽視。

世界上倒有一隻直接投資阿富汗的「阿富汗重建基金」(The Afghanistan Renewal Fund)。這隻由Acap Partners管理的基金主要以提供風險資本(risk capital)的方式，投資於阿富汗的中小型公司。可惜，這是一隻創投基金(Venture Capital Fund)，主要投資者是亞洲開發銀行(Asian Development Bank, ADA)、美國海外私人投資公司(Overseas Private Investment Corporation, OPIC)和一些富有的個人投資者等，普羅大眾未能接觸到這隻基金。

事實上，阿富汗並未有股票交易市場的設置，而市場上亦暫未見有直接投資阿富汗的互惠基金。但值得留意的是，美國有一隻主要投資於財富500大企業，名為Pax World Balanced Fund的互惠基金。這隻美國老牌社會責任基金的投資者，可選擇從投資基金所獲取的利潤或股息捐贈於其下一個主要著力於重建阿富汗的非營利機構Pax World Service。這可說是投資者對阿富汗的一種無私的「投資」啊！

喜歡價值投資(Value Investing)且能承受較高風險的朋友，倘若將來發現市面上的新興市場基金會涉足這個「山人之國」(Land of Afghans)，則可以一試啊！